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电影行业专题:影院复工,如何看行业经营拐点
发布时间:2020-08-04 20:20:26浏览次数:
 
复工令下影院重启,疫情冲击下的再思考1)7月 16日国家电影局发布通知,宣布低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下,可于 7月 20日有序恢复开放营业,中高风险地区暂不开放营业,标志电影行业重启;2)复工首日单日票房合计 358.63万,7月单月票房破 2亿,老片贡献一半票房;整体上座率较低,一方面因缺乏新片拉动,另一方面影片时长受限且排片减半;3)疫情冲击之下亦暴露行业整体较弱的抗风险能力:一是影院运营成本端控制仍有提升空间;
二是缺乏对线上经营平台的投入,会员体系培养及线上发行仍有缺憾;三是影院的零售消费属性变强,影院的文化空间属性需要加强。
影院运营刚性成本导致院线续亏,预计 20年票房同比减少 2/3以上1)影院复工推动院线恢复,但部分影院面临疫情后时代员工招聘、现金流紧缺等问题,影院经营有明显的经营杠杆效应,具体表现为利润变动幅度大于收入变动幅度,即便复工但固定成本使得院线公司 20Q2-20Q3续亏;
2)根据我们的测算,在悲观/中性/乐观场景下,预计 2020年下半年平均票价分别为 30.08/31.67/33.25元,基于 20H2上座率在 6.5%~7.5%的假设(2019年上座率为 11%),预计总观影人次分别为 4.09/4.40/4.72亿人次,综合以上预计 2020年票房 145~168亿。
预计利润拐点在 21Q1,长期票房恢复看上座率,“内容为王”逻辑不变从盈利能力来看,预计 21Q1上市公司影院迎短期拐点,如 20Q4中国票房达到 110亿以上,可提前实现盈利转正;长期来看,决定票房的核心变量是票价、银幕数和上座率,其中票价围绕 37元上下波动,银幕数短期目标为恢复至 8万块,上座率取决于内容和疫情恢复度,按照长期上座率12.5%~13%的乐观预期,国内票房在 21年有望突破 700亿。此外“老片复映”、“院转网”是特殊时期的特殊措施,长期逻辑仍在“内容为王”,内容质量始终是行业最核心要素,经历行业下行周期之后,内容龙头价值愈发凸显。
投资建议:电影院线有序复工,看好院线整合和内容龙头建议重点关注两条主线:1)院线整合:中小影院出清,行业集中度提升,龙头优势稳固,建议关注万达电影、横店影视、中国电影、上海电影等院线公司;2)优质内容龙头:经历下行周期行业龙头份额有望持续提升,推荐光线传媒,关注华谊兄弟、北京文化。
风险提示:疫情反复对电影院线持续冲击;影片内容质量不及预期,观影人次恢复不足;行业整合出清,市场竞争激烈。
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